国元证券：给予美凯龙转手评级，目标价位10.11元

2022-03-27国元上市Corporation(000728)股份有限Corporation徐偲对美凯龙(601828)进行研究并发布了研究统计数据《美凯龙首次遮盖统计数据：轻资产正运营请降板机，宜家快餐店面龙头未来可期》，本统计数据对美凯龙说明了转售分级，认为其目的价格比为10.11元，当前股价为7.93元，预期上涨幅度为27.49%。

美凯龙(601828)

定位宜家快餐店面龙头，净资产稳健持续增长

美凯龙定位于本土规模最大的以外社会公众泛宜家业务部门平台服务商， 截至2021H1，Corporation自营 93 家兼营食肆， 276 家委管食肆，并通过军事合作自营12 家宜家食肆，以准许自营方式批准后开店 67 家准许自营宜家建材建设项目，Corporation在自营总长度、区域遮盖总长度及商品份额方面均位居金融业第一。

宜家金融业稳步持续增长，咨询Corporation尚待请降低

商品规模方面， 华北地区宜家装饰及家具商品广阔，多正因素助推金融业景气度请降低， 根据弗若霍恩沙利文， 2020-2024 年金融业零售额 CAGR 为 6%， 2024年零售额持续增长至 4.83 万亿； 金融业态势方面， 线下社会公众为主流消费品过场， 快餐宜家店面占有主导地位，宜家社会公众商呈双巨头态势，龙头市占率持续上升。

迈向轻资产运营，发力家装产业， 拥抱新零售革新

①传统观念店面迈向轻资产： 兼营业务部门发放有关系持续增长的动力，委管业务部门扩大比如说年收入边界， 近年来迈向 “轻资产，正运营”模式， 改造存量食肆忽视正运营，包括三大店态并行，九大主题馆合上及主流优质品牌扩大； 扩大也就是说食肆忽视轻资产，中期理论食肆比例可将近 749 家； ②加速实现家装宜家一体化：Corporation于 2019 年成立改建工程产业集团并将改建工程业务部门请降低为第一业务部门，依托三大品牌乘法加速入局， 并自研智能家装设计云软件， 家装褶皱净资产展示出傲人；③积极探索新零售： Corporation先后与腾讯、阿布合作， 打造宜家智慧营销平台IMP， 并转用阿布在新零售领域的中国Corporation与自营理念； ④有效挺进请降板机政策： Corporation在宜家产业内股权投资转入获益期， 并剥离和出售非核心资产， 此外， 通过定增筹资资金用于偿还债务，Corporation财务板机将持续终于构建。

投资要求与盈利预期

我们预计Corporation在 2021-2023 年实现民营企业 159.04、 174.89、 193.17 亿元，实现归母净利润 20.83、 27.53、 34.50 亿元，互换 EPS 为 0.48、 0.63、0.79 元/股，当前股价互换 PE 为 17、 13、 10 倍。 基于相对收购价法，考虑到Corporation具宜家店面龙头的反超优势， 2022 年拒绝接受Corporation 16 倍 PE，互换目的价为 10.11 元，首次遮盖，拒绝接受“转售”分级。

风险提示

数字化及新零售迈向远胜预期、委管食肆拓店远胜预期、房地产商品涨落、投资性房地产理应价值涨落过大风险、 流动负债抵押的持续性风险

上市Corporation之星星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风上市Corporation刘章明研究员团队对该股研究较为有系统，近三年预期准确度均值为73.93%，其预期2021年度代管净利润为盈利33.39亿，根据现价换算的预期PE为9.22。

最新盈利预期明细如下：

该股最近90天内共有3家机构说明了分级，转售分级3家；过去90天内机构目的均价为11.14。上市Corporation之星星收购价系统性工具显示，美凯龙（601828）好Corporation分级为2.5星星，好价格分级为3星星，收购价综合分级为2.5星星。(分级遮盖范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

以上内容由上市Corporation之星星根据公开发表信息整理，如有问题请联络我们。