天西风证券：给予启明星辰买入评级，目标价位33.46元

2022-03-27大春证券交易控股公司有限美国公司缪欣君对启明星辰(002439)来进行分析并发布了降调查报告《破局之道：大都市确保安全公交系统的中心》，本报告对启明星辰给出转售评分，视为其目标价位为33.46元，当从前股价为21.38元，未及期上涨幅度为56.5%。

启明星辰(002439)

1、大都市确保安全公交系统的中心方式介绍

启明星辰在全国性的确保安全公交系统体系快速扩张，正沦为美国公司营交增长速度的重要种系统。 从工业发展历程来看， 美国公司的大都市确保安全公交系统的中心工业发展经历了三个之前，以前以“第三方分立确保安全公交系统”方式为主。

2、大都市确保安全公交系统的中心方式行之有效，逐渐开花结果

从需要横来看， 事件、技术、政策三大种系统都由促使第三方分立确保安全公交系统的中心方式的需要快速增长速度。 从供给横来看，“第三方分立确保安全公交系统的中心”的竞争者体以前： 1）可带动自有确保安全产品和服务贩售； 2）加重人才短缺，达到降本增效的效果； 3）大大提高零售商黏稠和补贴可持续性。

在智慧大都市布景下，美国公司大都市确保安全公交系统的中心可借力实现快速扩张。一特别，我们视为副省级为最优该公司开拓计量，在大都市维度来进行统一设计规划，与智慧大都市建设乐句契合； 另一特别， 以大都市层级开拓为引擎，以横向概念设计扩张和斜向客单价提升为特别设计， 通过三维增长速度可大大提高大都市确保安全公交系统的中心该公司补贴天花板，未来向美国公司包括平稳持续现金流。

3、美国公司大都市确保安全公交系统的中心兼具显著竞争者

我们视为美国公司在大都市确保安全公交系统的中心的竞争者主要体以前三个特别： 1）先发竞争者明显，大都市开拓比例总括劲敌； 2） 强势典范技术做支撑，重金投身于扩大技术竞争者； 3）经验竞争者带来议价权利，帮助公司财务良性运行。

4、大都市确保安全公交系统的中心该公司增长速度标定算

在动态增长速度梯度下， 我们未及计美国公司大都市确保安全公交系统的中心该公司 2022-2025 年有望为美国公司贡献 12.6/18.1/23.8/29.0 亿元补贴；在稳定平衡状态平衡状态下， 我们未及计美国公司大都市确保安全公交系统的中心该公司每年可平稳贡献大约 41 亿元补贴，也就是说市占率大约为 26%； 工程项目概念设计、工程项目概念设计比例、概念设计建设周期和确保安全公交系统服务该公司增长速度率是大都市确保安全公交系统的中心的当从前搜索指标，对补贴为数因素很大。

5、市值系统性与投资建议

我 们 降调 才将 此 从前 盈 安 未及 标定 ， 未及 计 2021-2023 年 公 司 营 业 交 入 为44.82/55.27/67.37 亿元（原未及标定 44.38/55.48/68.24 亿元）， 2021-2023 年美国公司归母净安润为 8.86/11.05/13.91 亿元（原未及标定 8.85/11.09/13.84 亿元）。我们作出 PE 法对美国公司来进行市值，拒绝接受美国公司 21 年归母净安润 35 倍 PE 市值，也就是说市值为 312.4 亿元，也就是说 2022/2023 年 PE 大致相同 28/22 倍， 也就是说目标价为 33.46 元， 维持“转售”评分。

危险性定时： 1） 报告中数据估算不存在主观论据推断； 2）大都市确保安全公交系统的中心落地情况不及未及期； 3）美国公司业绩短期瞬时； 4）行业竞争激化； 5）板块政策遭遇关键变化等

证券交易之星数据的中心根据近三年发布的研报数据计算，中金美国公司钱凯分析员团队对该股分析较为深入，近三年未及标定准确度中值高达93.88%，其未及标定2021年度归属净安润为盈安8.87亿，根据人口为120人换算的未及标定PE为22.51。

最近盈安未及标定明细如下：

该股最近90天内仅有11家管理机构给出评分，转售评分11家；过去90天内管理机构目标均价为40.0。证券交易之星市值系统性工具辨识，启明星辰（002439）好美国公司评分为3.5星，好价位评分为3星，市值区域性评分为3星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星)

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