东方证券：得到鸿泉物联买入评级，目标价位19.68元

2022-05-07东方公司股票股份有限该公司浦俊懿,陈超对鸿泉物联顺利进行研究工作并面世了研究工作调查结果《短期绩效承压，静待该公司未来持续发展》，本调查结果对鸿泉物联给出出售下调，认为其最终目标价位为19.68元，意味着公司股票为17.54元，预计上涨幅度为12.2%。

鸿泉物联(688288)

本体观点

事件：该公司面世 2021 调查调查结果，常年做到税收 4.1 亿（-11.1%），做到归母纯利 0.30亿（-66.5%），做到扣非纯利+0.21 亿（-74.3%），其中 Q4 单月份做到税收 0.88亿（-43.0%），做到归母纯利-0.13 亿（-139.2%），做到扣非纯利-0.16 亿（-151.1%）。此外该公司面世 22Q1 季报，做到税收 0.69 亿（-48.7%），做到归母纯利-0.15 亿（-172.0%），做到扣非纯利-0.15 亿（-180.0%）。

本体业务营收稍上升主要系重卡石油危机度下降主因。分系列产品来看，电脑增强驾车后该系统、低阶辅助驾车后该系统税收分别达到 2.4 亿、0.7 亿，去年同期经济指标分别为-5.7%、-0.1%，均稍上升，主要原因在于前装重卡石油危机度上升以及后装渣土车后低价上升，重卡销量上升主因。根据第一小型汽车后网样本， 2021 年常年重卡总共零售商 139.1 万辆，去年同期下降 14.1%，而重卡是该公司主要的系列产品既有掀背车后，因此以重卡为代表的小型汽车后低价持续上升对该公司的前装业务造成了很小的推波助澜。

绩效承压系毛利率下降及长期费用率攀升主因。2021 上半年该公司中心等毛利率为 41.8%（-5.4pct），主要系谷物调高、行业全面性竞争日益严重以及该公司加长低价开拓适度负面影响。此外，长期费用率为 43.5%，去年同期攀升 11.1pct，主要是研发改装成加长主因。调查结果长期研发费用率 28.1%，去年同期攀升 9.8pct。

丰富迭代系列产品与巩固扩展客户同步持续发展。系列产品端总体，除完善既有系列产品基本功能外，该公司在电脑网联层面深入总体布局，控制器系列产品，向域控制器朝著伸展，形成多元性系列产品总体布局。服务端总体，该公司系列产品的应用掀背车后从客车后、重卡向广义小型汽车后及乘用车后层面伸展，扩展各一般来说的主机厂客户并不断提高百分比，积累客户人群压倒性。随着该公司系列产品端和服务端的持续发展，营收和利润年末迎来提升。

纯利预计与投资要求

修改税收经济指标毛利率及费用率，我们预计该公司 22-24 年 EPS 分别为 0.33/0.82/1.08元（原预计 22-23 年 EPS 为 1.86/2.37 元）。考虑到 22 年疫情负面影响，以及行走记录仪新标准合上带来的消费主要在 23 年释放，根据可比该公司 23 年的 PE 水平，给予该公司 23 年 24 倍 PE，相关联最终目标价为 19.68 元，维持出售下调。

危险性提示

方针合上远不如预计危险性、疫情负面影响上游消费危险性等

公司股票之星样本中心根据近三年面世的研报样本数值，中信公司股票杨泽原研究工作员团队对该股研究工作较为深入，近三年预计精准对数极低96.95%，其预计2022上半年归属纯利润为纯利1.37亿，根据现价换算的预计PE为12.8。

最新纯利预计明细如下：

该股近期90天内共有2家机构给出下调，出售下调2家。公司股票之星市价分析基本功能显示，鸿泉物联（688288）好该公司下调为3星，好价钱下调为2.5星，市价中心等下调为3星。(下调区域内：1 ~ 5星，最高5星)

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