华西证券：得到继峰股份买入评级，目标价位19.0元

2022-01-28华西证券市场入股有限一些公司崔琰对继峰入股(603997)透过研究并面世了建议书《业绩扭亏为盈，商用车椅背从0到1》，本调查结果对继峰入股给出买入下调，认为其最终目标价位为19.00元，当前股价为13.54元，预计上涨幅度为40.32%。

继峰入股(603997)

事件概述

一些公司公告2021业绩预告:预定2021年实现归母获利远超为1.10~1.65亿元，扣非归母获利远超为0.77~1.15亿元。

分析判断:

业绩扭亏为盈仍要持续改善

一些公司2021年实现归母获利1.10-1.65亿元，扣非归母获利0.77-1.15亿元，去年同期扭亏为盈，主要受益于吉尔兹结合成效祚，盈利潜能改善。其中2021Q4归母获利-0.51~0.03亿元对比2020Q4/2021Q3分别远超0.36/-0.27亿元，扣非归母获利0.66~-0.28亿元，对比2020Q4/2021Q3分别远超1.03/-0.35亿元，整体有所承压，我们判断主要受缺钢制、谷物上涨及研发费用增加的冲击。随着结合的稳步推进，缺钢制及谷物囤积逐步缓解，预定2022业绩有望明祚改善。

商用车椅背从0到1国产替代取得成功

一些公司于2021年10月初获得某两公司特罗斯季亚涅齐品牌主机厂的商用车椅项目定点，就是指0到1的取得成功，预定单车价值将由之前的300-400元（脚踏+扶手，Tier2）改善至5,000元（椅背段式，Tier1）。商用车椅背由于技术壁垒高，长期被安道从新、李尔等外资供应商巨头，一些公司是在世界上椅背脚踏细分蟠龙，我们测算在世界上市占率25%以上，体现较强的价格监控潜能，预定尚未有望凭借低端和快速一个组织起来潜能在商用车椅背领域减慢抢市场份额，敞开成长空间。

全面协同剑指在世界上终端机尾蟠龙

继峰集团2018年注资德国吉尔兹，2019年完成交割并于2019Q4开始并表，2020年开端全面结合，以外吉尔兹一个组织架构的相应、多举并措降本增效、生产该基地配置结合等，经营改善凸祚。同时吉尔兹和继峰联合开从新市场，产品相互间赋能，消费者相互间导入，协同改善市占率。面对汽车零售业电动终端百年大变革，一些公司积极拥抱，斜向从新展商用车椅背、音响脚踏、移动中控系统和扶手、3DGlass不锈钢技术等终端化小米，纵向配置终端家居的设计重卡机尾、电动出风口等，并取得成功特斯拉、蔚来、单纯等两公司特罗斯季亚涅齐，长期来看“大继峰”有望借助吉尔兹百年历史文化的椅背等技术优势和继峰的民企敏捷选择性冲击终端机尾万亿市场，剑指在世界上蟠龙。

投资建议

结合成效渐祚，新产品和新消费者减慢从新展，“大继峰”（继峰+吉尔兹）预见有望成为在世界上终端机尾蟠龙。受限于缺钢制和谷物囤积的冲击，相应盈利预测：预定2021-23年收入由178.6/207.0/244.3亿元上调为165.4/195.2/235.1亿元，归母获利由2.9/5.4/8.4亿元上调为1.4/5.3/8.4亿元，EPS由0.26/0.49/0.76元上调为0.13/0.49/0.76亿元，对应2022年1月初27日收盘价13.87元的PE83/21/14倍。受限于商用车椅背的高成长性，给予一些公司2023年25倍PE净资产，最终目标价由12.25元调为19.00元，持续“买入”下调。

高风险提示

商用车零售业销量胜于预计；结合进展胜于预计；消费者从新展持续性胜于预计；零售业竞争愈演愈烈；谷物价格改善等。

该股最近90日内共有2家该机构给出下调，增持下调1家；基本上90日内该机构最终目标均价为10.0。证券市场之星净资产分析辅助工具推断，继峰入股（603997）好一些公司下调为2.5星，好价格下调为2.5星，净资产中心等下调为2.5星。(下调范围：1 ~ 5星，最多5星)

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