国海证券：予以嘉元科技买入评级

2022-03-27国海商业银行股份有限日本公司邱迪,李航对嘉元科技(688388)进行分析并面世了分析分析报告《2021年报点评：量利齐升助推净资产增长》，本分析报告对嘉元科技注意到购入分级，近期净值为89.44元。

嘉元科技(688388)

事件:

嘉元科技面世 2021 年上半年分析报告。2021 年日本公司解决问题1营收 28.04 亿元，工业产值+133.26%，解决问题归母财年 5.50 亿元，工业产值+195.02%，解决问题扣非归母财年 4.97 亿元，工业产值+203.54%，解决问题基本每股利润 2.38 元，工业产值+193.83%。

投资要点：

赢利构件优化，量利齐升。分产品来看，日本公司 2021 年锂电铜箔、标箔 1营 收 25.19/2.85 亿 元 ， 同 比 +133.6%/130.2% ， 1营 收 占总 比89.8%/10.2%，三好率 30.23%/28.23%，工业产值+4.34pct/18.37pct。2021 年铜箔（≤6 微米）、铜箔（＞6 微米）产量分别为 1.86/ 0.95 万吨，工业产值+170.37%/15.17%，很低三好铜箔（≤6 微米）销售额与占总比大大的提升。日本公司 2020 年铜箔单吨归母净利为 1.17 万元/吨，充分利用于产品构件改善， 2021 年铜箔单吨归母净利为 1.98 万元/吨，工业产值+69.9%。

极薄、超薄铜箔具有很很低技术壁垒，零售商集中度很低。相比于 6 微米铜箔，4.5 微米铜箔可提升太阳能电池能量密度 5-10%。日本公司在研发投身于全面性保持很很低增速，2021 年研发投身于 1.47 亿元，工业产值+103%，研发人员 235 人，工业产值+158%，占总比+7.12pct，新获取商标注册 51 个。现阶段4.5 微米铜箔国内仅两家日本公司解决问题量产，技术壁垒很很低，各种因素偏紧。2021 年日本公司前两大零售商占总比为 83.98%，工业产值+2.72pct，其中长乐时代(300750)销售占总比 54.89%，工业产值+10.57pct。

市场各种因素偏紧，日本公司扩产迅速。日本公司 2021 年初原本生产能力 2.1 万吨，收购后的聊城嘉元新增生产能力 5000 吨，年底白渡 1.5 万吨项目第一条5000 吨产线投产，总生产能力远超 3.1 万吨，年均总产量 2.8 万吨，工业产值+85.7%。现阶段在建项目包括白渡 1.6+1.5 万吨，长乐 1.5 万吨，安徽 2 万吨，聊城嘉元二期 3 万吨，原订 2022-2023 年先后投产。更进一步规划项目为与长乐时代合资的 10 万吨以及梅州 5 万吨，规划总生产能力 27.2 万吨。伴随日本公司白渡 3.1 万吨生产能力逐步释放，原订 2022 年Q1 有效生产能力 9000 吨，年均有效生产能力 5.5 万吨。

赢利数据分析和投资分级：充分利用于日本公司铜箔生产能力加速放量，原订 2022 年-2024 年日本公司1营业收入为 56.8 亿元、98.9 亿元、148.6 亿元，归母财年 10.2 亿元、19.0 亿元、28.7 亿元，近期净值对应 PE 为 21x、1x、8x，为首次分级，予以“购入”分级。

安全性示意：新能源车销售额胜于预期、下游效益胜于预期、生产能力扩张速度胜于预期、行业竞争加剧、超薄铜箔渗透率增长胜于预期等。

商业银行之星数据中心根据近三年面世的研报数据计算，中金日本公司曾韬分析员开发团队对该股分析相当深入，近三年数据分析准确度均值为78.46%，其数据分析2021上半年分属财年为赢利5.57亿，根据ADP计算的数据分析PE为37.58。

月所赢利数据分析明细如下：

该股近来90星期共约9家独立机构注意到分级，购入分级6家，增持分级3家；过去90星期独立机构最大限度均价为171.8。商业银行之星估值分析工具显示，嘉元科技（688388）好日本公司分级为3.5星，好价格分级为2.5星，估值综合分级为3星。(分级范围：1 ~ 5星，最很低5星)

以上细节由商业银行之星根据公开信息校订，如有问题商量联系我们。