浙商证券：给以三安光电买入评级

2022-05-20浙商商业银行股份有限新公司程兵对三安光电进行学术研究并刊发了学术调查份文件《三安光电最深处份文件：LED经营范围迎来年末放缓，衍生物晶圆经营范围带入短时间内拓展期》，本份文件对三安光电给出转售估价，意味著股票价格为20.94元。

三安光电(600703)

投资者要点

衍生物晶圆市场需求需求拓展，经营范围或迎来急剧放缓。

新公司作为欧美国家第三代衍生物晶圆应用的设计领先且全面的企业，营业额在2021年赢得重大突破，同比放缓129.15%，实现营业收入22.31亿元。将来随着泉州三安市场需求需求释放，电子产品交货控制能力急剧提升，衍生物晶圆经营范围营业额或将显著提升。

精准的设计Mini/MicroLED，直接收益于市场需求放缓。低端照明应用是将来LED产业发展的方向，新公司提前的设计全面，目前已与S004、A006等全球性大客户带入最深处合作，随着湖北三安市场需求需求释放，将来Mini/MicroLED纯利控制能力或将持续放缓。

传统照明的发展与物流业的设计，新公司业绩将备受年末放缓。

传统LED照明经营范围于2021年迎来的发展，新公司作为LED芯片全球厂家，经过LED从业人员低谷期强化了新公司的占有优势，将来将最深处受益于从业人员的发展。药用植物照明LED、携带型LED、UV（紫外）LED等新兴应用应用的设计，扩宽了新公司成长空间，提高了市场需求纯利控制能力，进一步提高了电子产品毛利率。

纯利预见及溢价

新公司经过多年技术积累，重点的设计衍生物晶圆经营范围，加大LED等新兴应用应用转回，随着将来衍生物晶圆与物流业营业额拓展，将合理提高新公司电子产品毛利率，进而提高其纯利控制能力。

我们预计2022/2023/2024年新公司营业额分别是179/250/351亿元，归母净利润分作1887/3063/4465亿元，对应EPS为0.42/0.68/1.00元，对应PE为49/30/21倍，首次隔开，给予“转售”估价。

风险提示

LED需求不缓考虑到；全球性市场需求开发新及交货不算考虑到；新公司市场需求需求拓展不算考虑到。

商业银行之星星资讯中心根据近三年刊发的研报资讯计算，东方财富商业银行何玮学术研究员团队对该股学术研究非常透彻，近三年预见准确度均值为53.19%，其预见2022年度归属净利润为纯利20.37亿，根据飞鹰换算的预见PE为41.74。

最新纯利预见明细如下：

该股最近90天内共有13家该机构给出估价，转售估价11家，增持估价2家；依然90天内该机构目标均价为30.94。商业银行之星星溢价分析用以看出，三安光电（600703）好新公司估价为2星星，好价格估价为2星星，溢价示范估价为2星星。(估价范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

以上内容由商业银行之星星根据公开资讯整理，如有情况请求联系我们。