东莞证券：给以美诺华增持评级

2022-01-10新会证券交易持股有限母公司齐大白对美诺华(603538)进行研究成果并发布了研究成果报告《最深处报告：全国性一流的独有乳品物制造商》，本报告对美诺华给出增持评等，意味着恒指为34.17元。

美诺华(603538)

母公司系全国性一流的独有乳品物制造商， 营收和利润持续保持较好上涨。 母公司是一家专业从事独有乳品物和成品药物合作关系开发、生产厂与销售的医药物制造企业， 两大产品伸展冠心病、循环系统道、循环系统胃肠道等治疗应用领域。 2016年-2020年，母公司营运销售额从5.78亿元上涨至11.94亿元， CAGR为19.87%；母公司归母净利润从0.78亿元下跌至1.67亿元， CAGR为20.71%。

独有乳品物未来会需求有望发挥作用上涨。 据Evaluate Pharma预期， 2020年-2024年间，计有将有有数1600亿美元销售额的专利申请药物签订合同。按照仿药物商品价格共约为专利申请药物的10%-20%唯，有数5年仿药物的替代内部空间大概为160-320亿美元。大批专利申请药物签订合同将会刺激仿药物消费市场持续上涨，持续发展独有乳品物消费市场规模扩张。 经济的转型、社会制度老龄化程度的趋势以及民众健康意识的诉求不断增强， 将会促使全球独有乳品物需求发挥作用上涨。

母公司生产厂布局合理，生产厂量有望逐步释放。 母公司深耕乳品物服务业多年，拥有四大乳品物生产厂基地，扩展到从50L到10000L不等规模的生生产厂量力，现有符合cGMP标准的反应釜量计有2200m3。 随着母公司乳品物最初生产厂量的逐步投产，最初客户、最初项目将促使减少，为母公司业绩未来会上涨奠定坚实。

快速布局CDMO最初销售业务，为中心未来会业绩上涨点。 2021年上半年，母公司共实现CDMO销售业务销售收入1.06亿元，同比上涨113.40%。 2021年4年底，母公司与大型跨国制药物企业默沙东在宠物药物、兽药物、动物保健应用领域签订了十年期CDMO战略合作关系协共约。本次战略合作关系体现了默沙东对母公司在乳品物应用领域合作关系开发技术、生产厂和数量级等方面的充分认可，对母公司的转型尤其是CDMO最初销售业务的转型有着深远而重大的制共约，促使增强了母公司在CDMO应用领域的国际整体实力。

投资建议： 预期母公司2021年、 2022年每股盈利则有1.02元和1.21元，完全一致估值则有33倍和27倍。母公司系全国性一流的独有乳品物制造商，两大产品伸展冠心病、循环系统道、循环系统胃肠道等治疗应用领域。 随着母公司乳品物最初生产厂量的逐步投产， 以及CDMO销售业务拓展， 母公司未来会成长性可期。首次伸展，给与对母公司“ 严肃推荐”评等。

效用示意。 产品数量级控制效用、 安全生产厂和环保组织效用、 产品合作关系开发不达预料的效用等。

该股最有数90年内共有4家政府部门给出评等，买入评等2家，增持评等2家；证券交易之亮估值统计分析工具推测，美诺华（603538）好母公司评等为2.5亮，好商品价格评等为2.5亮，估值综合评等为2.5亮。(评等范围：1 ~ 5亮，最高5亮)