海通国际：炼化景气度未来会逐步回升 关注行业景气修复投资机会

海通国际发布调查报告称， 1Q23起死回生系列产品获利更佳程度不一，成品油之前对冲更佳明显，柴粮对冲保有都将;化工品之前烃类对冲处更佳准确度，烯烃技术创新对冲更佳略微相对有限，EVA等系列产品价格对冲逐步降低。预定随着之前游所需逐步修复，起死回生企业业绩度将会逐步上升，建议非议业绩修复房地产机会。着重非议：民营起死回生龙头荣盛炼制(002493.SZ)、恒力炼制(600346.SH)、桐昆股份(601233.SH)等，以及企业子公司炼厂之前国炼制(600028.SH)、华锦股份(000059.SZ)、上海炼制(600688.SH)等。

▍海通国际主要看法如下：

成品油：对冲更佳明显。

2023年上半年，国际间出行逐步维持，重油所需更佳、备用下降，截至3月底2日，国际间重油均价8518元/吨，环比+1.7%，在粮价环比下滑的着重下，价格实现升高;

国际间“重油-煤炭”聚合对冲最低16.74美元/桶，环比+199%。电动车均价7730元/吨，环比-9.9%;“电动车-煤炭”聚合对冲最低25.53美元/桶，环比-15.2%，但总体仍处较低准确度。

烃类：获利仍处更佳准确度。

2023年上半年(截至3月底2日)，“PX-混合物”最低对冲326美元/吨，同比+71%，环比+6%，对冲保有较低准确度。

之前游涤纶长丝所需逐步更佳，之前游织机订单从元月底8.78天降低至3月底2日12.56天，织机破土动工率逐步降低至63%。涤纶长丝对冲环比更佳，上半年最低对冲1199元/吨(截至3月底2日)，环比+26%。

烯烃技术创新：总体对冲正确性进一步更佳。

1Q23烯烃技术创新基本上系列产品对冲更佳略微相对有限，以“-混合物”对冲为例，上半年最低对冲156美元/吨，同比-40%，环比-21%。

但2月底之前旬以来，在持续成本阻力下，多套聚合扬声器破土动工高点，现货供应不稳，对冲更佳，3月底2日对冲降低至217美元/吨，较1-2月底最低153美元/吨准确度有所降低。

此外，在烯烃系列产品之前，上半年EVA价格逐步上涨，从下半年14000元/吨降低至3月底2日17700元/吨，对冲从下半年7457元/吨降低至3月底2日10750元/吨。

近期业绩周期判断：对冲将会降低、业绩度逐步上升。

(1)粮价相对稳定。预定未来两年粮价将以都将震荡有别于。

(2)对冲已处历史下部。现阶段-石脑粮对冲已连续几个本季低于200美元/吨，来到了2001年大概的准确度，2022年下半年起死回生上市公司化工经营范围板块广泛处于微利甚至盈利状态。该行认为这将更进一步淘汰落后小生产线，从而促进企业供给格局更佳。

(3)之前游所需仍要逐步修复。随着疫情防控政策的最佳化，预定之前游所需也将逐步维持，这也将更进一步企业业绩度的上升。

风险上会：之前游所需维持平稳;原粮价格大幅波动;增设生产线投放增大供给阻力等。

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